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召开临时股东大会

来源:未知 作者:admin 日期:2018-11-21 18:32

  原标题:周观点第82期:结构性乐观,重点关注低估值优质成长和Big Name公司【海通计算机】

  我们在上周中开始提出对计算机板块的结构性乐观。之所以是结构性乐观,是因为计算机没有整体性的估值便宜,没有盈利加速的基本面改善,也没有新技术如AI人工智能等的大范围落地,所以我们不认为会整体性乐观。但毕竟已经跌幅很大,机构配置已很低,所以可以个股性的结构性乐观,但要规避今明两年收购业绩对赌到期的(特别是季报期,参考)。

  考虑到下半年估值切换带来的明年估值中枢下移,我们建议重点放在明年估值已在25倍左右PE的优质成长,如苏州科达、美亚柏科、启明星辰、索菱股份等,以及AI场景型公司,如四维图新、思创医惠、同花顺等。

  对于海康和大华,明年估值已在22倍和20倍PE。摄像头的角色在发生变化,已经成为AI视频分析的入口。我们一再强调,人工智能投资场景为王!算法不是门槛。评估一个人工智能公司,最重要是看其有没有好的场景。对于海康和大华,其早已不是传统的硬件厂商,以技术为看家本领,加上大体量收入带来的大体量持续研发投入,其早已是把持这AI视频分析这个重要场景入口的软件和算法公司,20倍将是这两个公司的底部估值。

  Big Name公司值得享有估值溢价。去年底以来,国外投资者持仓开始向BigName公司倾斜,会给予龙头公司溢价然后“买入并持有”,历史悠久且相对成熟的资本市场的偏好某种程度上昭示着A股未来方向。在全球工业等实业融合之后,其实放远来看资本市场也在慢慢融合,可以这么说,未来“市场是平的”,在这个“平”的过程中,估值体系也会相互影响,割裂程度会逐渐降低。因而今年以来我们的推荐思路也随之改变。

  我们在上周中开始提出对计算机板块的结构性乐观:在今年计算机行情1:30(6个有赚钱效应,180个跌)的情况下,结构性分化将出现,有赚钱效应的个股会多起来,但多集中于优质中型成长。

  之所以是结构性乐观,是因为计算机没有整体性的估值便宜,没有盈利加速的基本面改善,也没有新技术如AI人工智能等的大范围落地,所以我们不认为会整体性乐观。但毕竟已经跌幅很大,机构配置已很低,所以可以个股性的结构性乐观,但要规避今明两年收购业绩对赌到期的(特别是季报期,参考)。

  从16年结束对赌协议期之后仍对标的业绩进行披露的6单情况看,业绩基本出现了同比下滑或持续亏损或转为亏损, 2016为业绩对赌到期后第一年的业绩不尽如人意。而类似地,2017年为“N+1”年的有44单,2018年是第“N+1”年的并购有57单,对于那些收购业绩占整体公司利润比重超过30%的公司,要预防其业绩有低于预期的风险。

  考虑到下半年估值切换带来的明年估值中枢下移,我们建议重点放在明年估值已在25倍左右PE的优质成长,如苏州科达、美亚柏科、启明星辰、索菱股份等,以及AI场景型公司,如四维图新、同花顺、思创医惠等。

  对于海康和大华,明年估值已在22倍和20倍PE。摄像头的角色在发生变化,已经成为AI视频分析的入口。我们一再强调,人工智能投资场景为王!算法不是门槛。评估一个人工智能公司,最重要是看其有没有好的场景。对于海康和大华,其早已不是传统的硬件厂商,以技术为看家本领,加上大体量收入带来的大体量持续研发投入,其早已是把持这AI视频分析这个重要场景入口的软件和算法公司,20倍将是这两个公司的底部估值。

  Big Name公司值得享有估值溢价。去年底以来,国外投资者持仓开始向BigName公司倾斜,会给予龙头公司溢价然后“买入并持有”,历史悠久且相对成熟的资本市场的偏好某种程度上昭示着A股未来方向。在全球工业等实业融合之后,其实放远来看资本市场也在慢慢融合,可以这么说,未来“市场是平的”,在这个“平”的过程中,估值体系也会相互影响,割裂程度会逐渐降低。因而今年以来我们的推荐思路也随之改变。

  海康威视:公司是安防行业龙头,“技术+产品+应用+渠道”优势。人工智能化是安防监控行业发展的下一个方向,未来几年智能化摄像头代替普通摄像头是趋势。公司携手英伟达,抢占人工智能在安防领域应用先机,AI产品的落地也有望逐步为公司贡献新的盈利增长点。

  大华股份:安防增长确定性强,PPP项目订单的不断落地有望为公司业绩增长奠定坚实基础;AI领域的不断投入有望不断加大AI应用产品的落地。公司以“芯片+大数据+先进技术”为技术研发中心,有望逐步加大在城市、行业/企业的综合解决方案布局。

  美亚柏科:公司是取证行业龙头,凭借取证魔方、取证金刚、取证航母等产品,占据了40%以上的市场份额,且在产品形态上由线下拓展至线上,业务稳定增长。此外公司积极拓展互联网大数据监管市场,提升区县渗透率、与浪潮信息合作、积极参与金砖国家领导人会晤网安工作等打开面向市场窗口。

  四维图新:智能驾驶领域产业链地位独特,并购杰发科后国内唯一车规级汽车IC设计厂商,IVI、AMP、MCU、TMPS四条芯片产品线并驾齐驱,前装市场份额迅速扩大。此外公司是特斯拉在国内导航电子地图、ADAS地图、动态交通信息采用方,预计智能驾驶到L4后公司的高精度地图将成为标配,单车价值显著提升。

  广联达:公司业绩延续良好势头,施工业务和云产品持续发力。公司施工信息化、BIM、大数据工具等新产品拓展顺利,工程计价等老产品云化推动服务转型。看好公司工程施工、项目管理、BIM、工程信息等重点推进的新业务发展前景,以及公司在建筑信息化领域的领先地位和数字建筑的新驱动。

  我们在《7月研究框架:兼顾一线龙头和二线只个股,兼顾一线科技龙头和二线优质成长,分别为海康威视、大华股份、东方国信、航天信息、苏州科达,秒速牛牛手机APP7月当月组合平均涨幅-3.3%,同期计算机指数涨幅-6.0%,跑赢计算机指数2.7%。

  我们在《6月研究框架:科技蓝筹的时代》中,给出了6月组合,精选了5只计算机科技蓝筹龙头,分别是海康威视、大华股份、新大陆、航天信息、启明星辰。6月累计涨幅:海康威视21.9%、大华股份22.5%、新大陆14.0%、航天信息13.5%、启明星辰3%,组合平均涨幅15.0%,同期中信计算机指数涨幅2.8%,跑赢计算机指数12.2%。

  我们在5月组合中重点推荐了华宇软件、广联达、新大陆、创意信息、大华股份等优质大白马和中型白马。5月涨跌幅如下表所示,组合白马股平均涨幅2.4%,而同期中信计算机指数涨幅-5.5%,跑赢计算机指数7.9%。

  我们在4月组合中精选了7只个股,以各细分领域优质白马龙头为主,分别是:中科曙光、新北洋、新大陆、创意信息、恒生电子、东软集团、思创医惠。组合平均跌幅5%,同期wind软件与服务指数跌幅5.8%,跑赢计算机指数0.8%。

  (1)big name 龙头公司:从稳健收益角度考虑,估值底清晰,内生增长稳健的中大白马是配置的重点。科技蓝筹是今年全球机构投资者的重仓,继续推荐Big name龙头公司:海康威视、大华股份、航天信息、东软集团。

  (2)优质中型成长:建议关注那些预期17年PE估值在20多倍、未来两年增速在30%以上,或者估值在30倍左右,未来增速在35%以上,所属细分行业高景气的优质中型白马,诸如苏州科达、新大陆、广联达、新北洋、银信科技、启明星辰等。

  (3)人工智能/AI安防:PC、移动互联网和AI时代,计算机投资框架主线明显。目前仍旧看好人工智能的基础设施、GPU,深度学习大量并行本地运算的特点使得GPU等新计算架构出现。看好生物识别子方向,参考我们50页深度《生物识别,人工智能产业爆发的前哨战》。AI应用最先起来的会是安防,建议关注海康威视、大华股份、科大讯飞、四维图新、同花顺等。

  (4)移动支付:今年支付行业政策不断,备付金集中交存、聚合支付清理整治到近期支付机构反洗钱分类评级,监管在逐渐趋紧,行业慢慢趋向规范健康快车道,支付也在逐渐与消费以及金融相融合。建议关注标的:新大陆等。

  4.3.中昌数据:8月14日,1803.8194万股定向增发机构配售股份上市流通

  4.4.华胜天成:8月14日,召开临时股东大会,审议《关于公司符合面向合格投资者公开发行公司债券条件的议案》等

  4.5.鲁亿通:8月14日,召开临时股东大会,审议《《关于公司符合向特定对象发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金条件的议案》等内容

  4.6.科大国创:8月14日,召开临时股东大会,审议《关于终止实施限制性股票激励计划的议案》等

  4.8.雷柏科技:8月14日,召开临时股东大会,审议《关于使用剩余超募资金永久补充流动资金的议案》等

  4.9.通鼎互联:8月14日,371.2313万股股权激励限售股份上市流通

  4.10.银信科技:8月14日,召开临时股东大会,审议《关于公司符合配股条件的议案》等

  4.18.金证股份:8月16日,召开临时股东大会,审议《关于为控股子公司深圳市齐普生科技股份有限公司提供担保的议案》

  4.19.万达信息:8月16日,召开临时股东大会,审议《关于变更部分超募资金用途并将节余募集资金利息永久性补充流动资金的议案》等

  4.21.汉得信息:8月16日,738.06万股股权激励限售股份上市流通

  4.25.久远银海:8月18日,召开临时股东大会,审议《关于延长四川久远银海软件股份有限公司非公开发行股票方案之发行决议有效期的议案》等

  4.30.博彦科技:8月18日,召开临时股东大会,审议关于增加公司注册资本及修改公司章程的议案

  四维图新深度研究(1):带您走进真正的杰发-IVI芯片龙头,全新产品线蓄势待发

  杰发科技:质地比预期更加优质。2017年3月2日,四维图新完成对杰发科技的收购,杰发科技2017-2018年的业绩承诺为2.28亿元、3.03亿元,从业绩完成来看,2016年对赌业绩1.87亿元,实际完成业绩1.96亿元。我们认为,杰发科技作为国内汽车电子芯片龙头,其质地比市场预期更加优质。IVI芯片:后装市场王者,前装持续拓展。杰发科技自成立以来,一直致力于车载导航芯片的设计。凭借第一代产品MT系列和第二代AC系列,公司目前已经占据后装市场六成以上的市场份额。

  在前装领域,目前已覆盖国内自主品牌车厂,在合资品牌车厂方面,也已进入本田、日产、通用等品牌。新产品线市场前景广阔。除了持续推进IVI芯片的前装市场,公司正在开辟三条全新产品线:音频功率放大器AMP、车身控制单元MCU和胎压监测系统TPMS。杰发科技有望借助现有的汽车电子客户,从熟悉的IVI领域向周边拓展,进行新产品的推广。随着核心战略产品MCU在更多环节的应用,其收入有望继续上升。四维图新:补全产业链,向自动驾驶进发。借助杰发科技在芯片领域的技术积累,四维图新将拥有提供软硬件一体化解决方案的能力,这对于需要传感器、数据、人工智能高度融合的自动驾驶来说,至关重要。

  盈利预测和投资建议。我们认为,杰发科技是国内汽车电子芯片的领导者,其标的优质性超过市场预期。杰发的加入,使四维图新成为国内首家同时具有“高精度地图+芯片+算法+系统平台”核心能力的企业。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为0.31/0.42/0.57元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE80倍,6个月目标价24.80元/股,维持“买入”评级。

  合作白山云存储提升存储效率。白山云科技8月2日宣布与海康威视深化合作,海康威视具备的存储技术叠加白山云科技的多活存储技术实现异地灾备,数据保护等多项技术,确保存储数据安全和降低存储运维成本,为AI大数据铺平道路。优化冷数据存储长期降低Opex。冷热数据分级存储成为趋势。云存储、数据湖等形式可以针对冷数据提供专业的异地容灾,离线备份和数据保护等功能。白山云科技使用自组边缘存储技术实时就近上传数据,为AI处理的前端化提供了条件。收入持续增长费用稳定,加大研发投入。

  公司半年报公告,2017上半年总营业收入164.48亿元,同比增长31.02%,费用方面,公司上半年销售费用率基本维持稳定,彰显成熟公司特性。此外,公司在报告期内继续保持了高研发支出。围绕计算机视觉打造创新业务。AI技术在计算机视觉中得到应用,安防属于好的应用场景,同时公司具有强大的研发实力。2016 年公司推出基于GPU/VPU 和深度学习技术的“深眸”系列智能摄像机、“超脑”NVR、“脸谱”人脸分析服务器等系列产品。

  盈利预测与投资建议。大数据存储效率提升加速AI后端产品的落地,计算机视觉产品覆盖前后端为公司贡献新的盈利增长点。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为1.01/1.34/1.85元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE约38倍,6个月目标价38.90元/股,维持“买入”评级。

  风险提示:1.安防行业大数据存储需求不达预期,2.人工智能产品进展低于预期,3.技术路线变革风险。

  公司公布半年度业绩预告。公司于2017年7月11日发布半年度业绩预告,预计归母净利润为7,808.39万元-9,370.07万元,同比增长0%-20%。由于积极布局大数据、城市数据湖等产业,公司研发支出和成本费用增长快于去年同期,与此同时智慧交通、公共安全等业务增长良好,带动公司整体收入稳步提升。合作政府共建数据湖试点。公司与徐州高新区合作共同建立淮海数据湖试点。通过建造数据湖、引入数据水,数据资源开发后,数据湖能够有效地服务于产业升级、政府治理和民生改善。多个产业基金全方位帮助公司拓展市场。

  公司拟投资设立河北冀财易华录京津冀投资发展基金,拟参与设立北京智慧城市产业基金,子公司拟与红石资本共同设立并购基金。收购国富瑞进一步强化公司竞争力。公司拟以现金方式收购国富瑞数据系统有限公司55.23%股权。将其收购后公司能够获得技术、牌照、客户、运营经验等多种资源,从而有效支撑公司数据湖战略,并且还能够与公司的智慧交通、智慧城市等业务形成良好的协同效应。

  盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年归母净利润为2.59亿,4.17亿,6.36亿人民币,EPS分别为0.70元,1.13元,1.72元,受益于政府PPP项目的持续推进和大数据冷数据的持续高速增长,公司主营业务稳定增长,数据湖业务加速扩张。公司属于央企,长期做政府项目运营,运营经验丰富。给予2017年PE 50倍,未来六个月目标价35元,给予“买入”评级。

  风险提示:1.数据湖需求低于预期,2.冷数据存储数据中心技术发展不达预期,3.技术路线发展的不确定性。

  传统存储技术难以解决大数据痛点,传统技术受到容量,性能和架构限制不具备扩展性和兼容性。云计算能有效地解决性能问题,却不能解决冷数据存储问题,目 前互联网云计算扩张以规模优先,不计成本。云计算巨头们也在考虑冷数据存储问题,但同质化趋势明显。大数据存储于数据湖泊是可行方案。数据湖泊分级存储降低资本性开支,数据湖泊冷数据存储降低OPEX,存储软件技术直接影响运维难度和运维成本,数据湖有统一文件系统的优势,添加节点更加操作简单。硬件技术使得存储介质寿命提升,减少数据迁移的次数。

  绿色数据中心的解决之道,互联网耗电浪费惊人。数据保护是为数据恢复交的奢侈税,虚拟化提升资源配臵和兼容性,容灾备份保障业务可靠性和数据安全 ,融合私有云存储产品Cohesity,Cohesity超融合数据平台是目前唯一的集管理和整合与一身的二级存储平台 产品。未来存储可能出现的颠覆性技术,闪存有望成为存储技术突破,闪存在众多存储介质中独具优势,并且3D Xpoint、NVMe等新技术的出现为 闪存带来更多活力。全闪存阵列开始崛起,全闪存阵列一方面在存储系统中做出了更好的适配,另一方面也使SSD能够更有效地发挥出性能优势。全闪存阵列的总体拥有成本低于传统的高性能存储阵列。

  业绩增长稳健。公司公告,2017上半年总营业收74.65亿元,营业利润为11.17 亿元,利润总额为11.33 亿元。业绩增长主要因为公司在上半年积极进行智能视频技术和产品的研发,开拓多领域的应用解决方案,同时向下游运维渗透,通过PPP等方式打开新市场,营收持续增长。毛利率继续保持高水平。报告期内,公司毛利率继续保持了高水平,达39.45%。此外,报告期内,公司销售费用率同比上升1个百分点,管理费用率同比下降0.2个百分点。财务费用率同比上升个1.1百分点,主要原因是报告期内汇兑损益费用增加。报告期三项费用率为26.98%,同比上升1.87个百分点。PPP项目推进顺利,成为增长新动力。

  2017年7月份公司中标规模43.1亿元的新疆莎车县平安城市项目。公司PPP创新模式逐步落地将带来公司业绩的持续增长。大华股份3.0大时代,转型数据运营服务。7月,公司“雪亮工程”建设方案运用人像比对、指挥调度等创新技术,面向综治、公安、政府职能部门、企业公众等提供视频应用,该方案在资源接入、共享等方面具有核心优势。8月,公司推出平安城市视频解析中心解决方案,实现视频图像数据从“看”到“搜”的转变,在智能化+数据运营的大趋势下,公司未来空间可观。

  盈利预测与投资建议。基于公司积极布局“视频+”,智能安防物联网大平台等领域,同时进军安防运营和PPP项目。我们认为,公司显著受益于安防智能化趋势,多元驱动,收入有望继续保持高速增长。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为0.85/1.19/1.68元。参考同行业可比公司,给予公司2018年动态PE30倍,6个月目标价35.70元/股,维持“买入”评级。

  风险提示:PPP项目订单落地节奏低于预期的风险,人工智能产品进展低于预期的风险,系统性风险。

  8月4日,央行支付结算司通知,2018年6月30日起,支付机构受理的涉及银行账户的网络支付业务全部通过非银行支付机构网络支付清算平台简称“网联”平台处理。“网联”剑指“银行直连”模式。“银行直连”,是相对于银联为通道的“间联”模式而言的,即支付机构通过在多家银行开设备付金账户实现资金的跨行清算,绕开了银联。其初衷是为了省去银联分润,节约支付成本。后来“直连模式”逐渐成为支付机构的竞争壁垒,变成主流的支付模式,但是在监管层面来看资金流、信息流不透明,容易出现问题,所以一直在筹备“网联”平台。

  计划年底接入40家第三方支付机构,200家商业银行。到明年下半年,“网联”将完成与所有第三方机构和银行的对接。网联收费模式有待明晰,中小机构或可受益。“网联”作为行业基础设施而非商业机构会以保本微利为目标。回归第三方支付本质,相对弱化巨头超强垄断地位。“网联”的建设,根本是要将支付机构定位回归于支付服务主体,将其转接清算职能分离,确保各类型市场参与主体在平等公平的环境中开展竞争。

  未来用户进行跨行转账只有两种方式,一种是走银联清算渠道,另一种通过“网联”平台。技术问题还需不断解决。“网联”必须保证网络安全,这就要求建设两地三中心,实现多活数据架构,保证业务连续性。2017年支付行业的三件大事可能都在围绕解决“直连”模式。“网联”算是“银行直连”的替代品,备付金交存则是拿掉支付机构与银行的议价筹码,而清算业务放开则是对直联模式的最后一击。

  风险提示:部分细分领域信息化投入不及预期,短期市场波动风险。返回搜狐,查看更多